7 月 30 日，Adidas把二季度成績(jī)單擺上桌面——約 60 億歐元的銷售額、5.46 億歐元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，雙雙超出華爾街預(yù)期 。

截至2024年，越南和印尼是Adidas最大的兩個(gè)采購國，分別占公司產(chǎn)品產(chǎn)量的27%和19%。

美國已通知自 8 月 1 日起將上述兩國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋的關(guān)稅上調(diào)至 20%(越南)與 19%(印尼)，Adidas 估計(jì)這會(huì)在 2025 年下半年侵蝕約 2 億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

盡管新關(guān)稅尚未生效，但僅在第二季度，與供應(yīng)鏈相關(guān)的成本壓力已經(jīng)讓公司付出了“數(shù)千萬歐元”的代價(jià)。

而復(fù)古鞋的熱浪撞上關(guān)稅的冷鋒，Adidas該怎樣重新排兵布陣?

利潤(rùn)上沖，關(guān)稅踩剎

按可比匯率計(jì)算，Adidas 品牌 Q2 收入增長(zhǎng) 12%;受益于減折扣與運(yùn)費(fèi)下降，集團(tuán)毛利率升至 51.9%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比躍升 58% 至 5.46 億歐元(數(shù)據(jù)來源adids財(cái)報(bào))。

盡管如此，管理層仍死守全年 17–18 億歐元 EBIT 指引，理由很直接：

美國關(guān)稅可能再啃走 2 億歐元 。這些新稅率已在二季度先掏走“數(shù)千萬歐元”利潤(rùn);若全面落到北美那約三成收入上，凈利率恐被壓低 1–1.5 個(gè)百分點(diǎn) 。

賺錢的火箭剛點(diǎn)火，就撞上了政策限速牌。

在選舉年的貿(mào)易博弈中，只要白宮再抬關(guān)稅籌碼，Adidas 的盈利藍(lán)圖恐怕還得改稿。

搶運(yùn)囤貨：

高庫存是一把雙刃劍

為躲關(guān)稅，Adidas 二季度庫存同比抬高 16 %，達(dá) 52.6 億歐元。

批發(fā)渠道營(yíng)收 +14 %，DTC 渠道 +9 %，但折扣力度明顯收緊。

提前發(fā)貨讓北美倉庫“塞滿”，財(cái)務(wù)報(bào)表暫時(shí)好看;一旦美國消費(fèi)端因漲價(jià)放緩，高庫存將直接反噬毛利。

同時(shí)，批發(fā)狂飆搶量+DTC 提價(jià)的“雙引擎”策略，加速了現(xiàn)金流，卻也放大渠道博弈。

可以說，庫存前置像一記提前打出的“保險(xiǎn)針”：

疼痛被延后，但劑量過大亦可能產(chǎn)生副作用。關(guān)鍵是 Q3-Q4 的去庫存速度——如果復(fù)古熱度松動(dòng)，高庫存將直接侵蝕利潤(rùn)。

Samba 登頂?

薄底后浪已在敲門

Samba、Gazelle 點(diǎn)燃的“露腳踝 + 薄底”潮流眼下還很火，但不少分析師已經(jīng)給這波熱度設(shè)了截止日期——最遲 2025 年就可能觸頂。

伯恩斯坦分析師 Aneesha Sherman 估算，Samba、Gazelle、Spezial 等 “露臺(tái)鞋”今年可貢獻(xiàn)約 15 億歐元銷售(reuters2024年數(shù)據(jù)，2025年沒看到)，占集團(tuán)收入約 7%，規(guī)模已逼近當(dāng)年 Yeezy 頂峰。

她同時(shí)提醒，這股熱度“最快今年就會(huì)見頂” 。

時(shí)尚媒體 Vogue 指出，Japan、Taekwondo、Tokyo 等更輕薄的復(fù)古款正在接棒走紅，二級(jí)市場(chǎng)交易量持續(xù)上揚(yáng) 。

在“舊款控量、檔案新款接力”的策略下，Adidas 真正要守的不是爆款產(chǎn)量，而是節(jié)奏;庫存調(diào)度與新品遞補(bǔ)，將決定 2026 財(cái)年能否續(xù)寫復(fù)古故事。

誰埋單?

價(jià)格那把刀指向誰

Nike 在 5 月下旬率先宣布，對(duì)部分成人運(yùn)動(dòng)鞋上調(diào)零售價(jià) 5–10 美元，以對(duì)沖新增關(guān)稅成本。

Adidas 在投資者電話會(huì)上承認(rèn)“不排除漲價(jià)”。

與此同時(shí)，美國鞋業(yè)協(xié)會(huì)拉著幾十家品牌遞交聯(lián)名信稱：

“提高關(guān)稅不會(huì)讓鞋類制造業(yè)回到美國。要做到這一點(diǎn)，需要多年的精心規(guī)劃，而關(guān)稅的增加使這變得困難”。

如果 Nike 已經(jīng)抬價(jià)，Adidas 怎么辦?

不跟——價(jià)差優(yōu)勢(shì)還在;

跟漲——價(jià)格敏感的消費(fèi)者或許掉頭買 Skechers。

左手是渠道，右手是品牌溢價(jià)，中間吊著消費(fèi)者的錢包。誰先松手，誰就多出血——這一關(guān)，沒有贏家。

在教科書里是消費(fèi)者，在現(xiàn)實(shí)里常常是品牌與零售商共同“咽下”。

這不僅考驗(yàn)著阿迪達(dá)斯與消費(fèi)者的關(guān)系，也考驗(yàn)著其與Foot Locker等核心批發(fā)伙伴的利潤(rùn)分配默契。

Adidas 與 Nike 的“誰先松手、誰先加價(jià)”博弈，正悄悄重塑美國運(yùn)動(dòng)鞋價(jià)格區(qū)間。

三條觀測(cè)線

決定復(fù)古神話的后半場(chǎng)

關(guān)稅談判速度——若 20 %/19 % 稅率延遲或下調(diào)，Adidas 或有上調(diào)全年 EBIT 的空間;反之利潤(rùn)率可能再擠 1 pct。

庫存去化節(jié)奏——Q3 黃金購物季能否消耗前置庫存，將直接影響年度毛利率。

產(chǎn)品接力成效——Japan、Taekwondo 能否復(fù)制 Samba 的“街頭+社交媒體”化學(xué)反應(yīng)，決定復(fù)古曲線是否斷檔。