注：封面與配圖均為AI生成

近日，《經濟日報》報道稱：

制鞋大廠豐泰的主要客戶Nike 訂單回溫。再加上 2026 年世足題材。訂單量正逐步回升。若無突發變數，第4季有望明顯回暖。(注：此為媒體與賣方觀點。公司未提供正式指引)。

豐泰兩大利好

市場熱度升溫

10月11日，《經濟日報》稱豐泰受益于Nike訂單回溫與世足備貨，法人十日內買超5199張。9月營收為新臺幣67.63億元，年減0.8%。

市場預估 2026 年出貨量將達 1.22 億雙，EPS可望突破6元(屬推測，未獲公司確認)。

Nike 9月底公布財報，Q1營收117億美元、年增1%。批發收入升7%、直營降4%。庫存下降2%，但CFO明確表示“進展不會是線性的”。

FIFA已確認2026年世足擴軍至48隊，門票預售已破百萬張，相關鞋款備貨已提前啟動。

上游訂單先漲，毛利未必跟上。只要Nike繼續靠折扣出貨，豐泰出貨量雖增，但利潤恢復仍要等一等。

世足備貨

真的會提前拉動訂單嗎?

FIFA已敲定2026年世界杯賽制擴容，主辦城市和賽程框架也已確定。北美、歐洲、拉美的配貨節奏基本鎖定。預售門票已破百萬張，說明市場關注度確實存在。

媒體認為，豐泰將在2025年底起受益，Q4有望“旺上加旺”。但這只是記者解讀，并非公司指引。

更現實地說，世足確實是個流量放大器，但能否提前拉貨，還得看三個點：

款式什么時候定、什么時候上樣?

品牌行銷節奏如何匹配場館和贊助?

渠道是否愿意提前壓貨，承擔庫存風險?

如果Nike選擇提前鋪貨、靠批發拉量，那代工廠會先看到出貨上升。但如果品牌更保守，改為小批量快反模式，上游確認節奏反而會變慢。

世足能帶動量，但更像一次“脈沖”，不是長期趨勢。

只要Nike的售價策略不變、折扣還在，訂單多了，毛利卻不一定回來。

數據怎么看：

豐泰月營收 vs Nike財報，怎么對得上?

豐泰9月營收為新臺幣67.63億元，月減10.8%、年減0.8%;前9個月累計627.89億元，年減4.29%(來源：Yahoo財經)。

Nike同期(FY26 Q1)營收117億美元，年增1%。庫存為81億美元，年減2%。公司特別提到：北美關稅推高了成本(源：Nike財報)。

美資券商BofA在9月26日將豐泰評級由“劣于大盤”調升至“買進”，目標價設為新臺幣148元，認為Nike周期正在反轉(來：CMoney)。

怎么看這組數據?

Nike報表以美元計價，豐泰則用新臺幣披露月營收，兩者不能直接比較。但背后邏輯能對上。

在品牌“批發優先”的季度，Nike傾向先把貨出給渠道、穩庫存。這時，代工廠會先看到訂單變多，但利潤未必跟上。豐泰月營收回升就是這個信號，但還不能說明整個鏈條恢復健康。

訂單可能確實回來了，但毛利還沒回來。

要等毛利改善，還得看Nike是否減少折扣、控制庫存周期。這之間存在1–2季的時滯。

如果

這只是“交易世足”的幻覺。

一邊是情緒：法人連續買超、媒體高喊“旺上加旺”，把Nike回暖和世足需求兩條線捆在一起，熱度拉滿。

另一邊是現實：Nike自己都說了——“進展不會是線性的”。FY26 Q1財報里，毛利率42.2%，年減3.2個百分點。降價出貨、加上北美關稅，都在壓縮利潤。

所以，即使訂單真的多了，上游看到的可能只是低毛利的量。

這個擔憂在什么情況下成立?

Nike持續用折扣換動銷。

關稅不降反升。

渠道認為世足熱度難持續，提前壓貨意愿不強。

換句話說，量回來了，不代表日子好過了。

三把尺子，還沒量清楚

關稅政策還沒定下來：

Nike明確提到北美關稅正在推高成本。

北美關稅抬升仍在沖擊品牌毛利與渠道定價，若繼續維持或上修，將壓縮上游議價空間(見Nike與白宮/業界文件)。

品牌折扣策略仍是關鍵變量：

只要Nike繼續靠批發出貨去庫存，就意味著折扣不會收得太快。在這種結構下，營收可以先漲，但毛利率改善會滯后，供應商也難以“跟著賺錢”。

世足熱度轉不轉化為訂單，還說不準：

門票預售破百萬，說明關注度有。但這只是人氣指標，真正決定供應鏈收益的，是鞋款命中率和補貨是否順暢。一旦球鞋款式“打滑”，上游可能反而背庫存。

三張圖，才能看清走向

豐泰營收YoY能不能連三紅?

觀察2025-10到2026-03，月營收是否連續同比轉正 ≥ 3 個月，判斷訂單是否進入穩定增長。

Nike庫存與毛利是否同步修正?

關注FY26 Q2–Q3(2025-12~2026-05)是否出現庫存進一步下行，以及毛利率止跌回升。這是折扣能不能收的關鍵信號。

世足鞋款折扣有沒有明顯收斂?

追蹤北美市場大賽前主力球鞋/跑鞋在Outlet、電商、門店間的價格差距，判斷品牌是否敢推高定價。

結語：

訂單可能回來了，數字好看了，但如果利潤還在半山腰，復蘇就還只是“紙面上的”。

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